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中公拟借壳 A 股、华图转战 H 股,两大公考培训巨头竞争升级

2018年05月17日 14:22 来源:第一财经

在公职类考试培训领域,华图教育与中公教育是不折不扣的对手,眼下,两家公司的竞争再度升级。

距离华图教育 3 月份向港交所递交上市申请未满两个月,中公教育近日也吹起了冲刺上市的号角,公司拟通过借壳亚夏汽车(002607.SZ)的方式、作价 185 亿元登陆 A 股市场上市。

" 一个行业一定要有竞争对手,我们希望行业有很多竞争机构来一起竞争,通过各自的智慧,给学生提供差异化服务,以此满足学生的需求。我们希望有对手,没有对手,就没有压力。" 在 5 月 16 日的重组说明会上,中公教育的实际控制人李永新这样对第一财经等在内的记者说。

伴随着两家公司的上市计划相继亮相,各自的 " 家底 " 也走向透明化。从目前来看,中公教育的营业收入规模、盈利能力等要比华图教育略胜一筹。不过,不管是华图教育、还是中公教育,目前最关键的还是谁能领先拿到上市门票。

值得注意的是,在华图教育决定赴港上市前,曾有两次借壳 A 股上市失败的经历。因此,有华图教育的 " 前车之鉴 ",中公教育此番能否冲刺 A 股成功,仍有待观察。目前两家公司不同的资本战略选择,究竟会不会影响到未来它们在行业的竞争格局,也依旧值得关注。

双方实力 PK

早年在步入公职类考试培训这个市场,中公教育抢先一步。身为中公教育的创始人李永新,由于自身专业的特性以及个人有辅导学生公务员考试成功的经验,便将创业的方向聚焦在了公务员考试培训行业。

华图教育的创始人易定宏则是等到 2004 年才开始试水公务员培训领域。在嗅到公务员考试培训商机前,易定宏从事的职业是图书出版。

彼时的公务员考试培训行业刚刚起步,但无疑,两人都踩对了行业的风口。不过,这两大巨头,到底谁的实力更胜一筹?

亚夏汽车近期披露的重组公告显示,2015 年、2016 年、2017 年,中公教育实现营业收入分别为 20.76 亿元、25.84 亿元、40.31 亿元,归属于母公司所有者的净利润 1.61 亿元、3.27 亿元、5.25 亿元。

华图教育在港交所披露的招股书则显示,2015 年、2016 年、2017 年,公司收入分别为 13.17 亿元、18.93 亿元、22.41 亿元;年内利润分别为 2.11 亿元、3.40 亿元、3.75 亿元。

从业务形态分布看,两家公司类似,收入主要依靠公务员招录培训、事业单位招录培训及教师资格及招录培训服务。以中公教育为例,2015 年、2016 年和 2017 年,这三项培训收入合计占公司主营业务收入均超过 80%。

从成立至今,两家公司不停地在市场中跑马圈地。截至 2017 年 12 月 31 日,中公教育拥有覆盖全国 31 个省市自治区、319 个地级行政区的 582 个直营分支机构。而华图教育披露的数据则显示,其培训中心数量从截至 2015 年 12 月 31 日的 212 家增至 2017 年 12 月 31 日的 393 家。

竞争升级

不管双方竞争实力如何,目前最关键的,还是谁能领先拿到上市门票。

为了这次的上市,中公教育方面是下了 " 血本 " 的,这体现在它的业绩承诺上。根据亚夏汽车与李永新等 8 名业绩补偿义务人签署的《盈利预测补偿协议》,本次交易的业绩补偿期为 2018 年度、2019 年度和 2020 年度。业绩补偿义务人承诺本次重大资产重组实施完毕后,中公教育在 2018 年度、 2019 年度和 2020 年度合并报表范围扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润数分别不低于 9.3 亿元、13 亿元和 16.5 亿元。换言之,三年加起来的净利润累计要达到不低于 38.8 亿元。

在李永新看来,整个公职类考试培训市场潜力可期待。" 公务员每年考试人数 400 万人,事业单位则大概在 700-1000 万人,数量庞大的背后,参培率却很低,仅有百分之十几,与之相反的是,考研去年参加人数已达到 200 万人,但参培率则高达 85%。" 李永新说。

值得注意的是,中公教育此番决定闯关借壳 A 股上市,并非没有风险。在 2017 年 9 月之前,由于教育企业民办非企业法人的自然属性、非营利性的定位等政策因素,教育企业 A 股 IPO 一直是难题。同时,A 股市场也鲜见有教育企业借壳上市成功的。在华图教育决定改道港股上市前,其已历经两次借壳 A 股上市失败的无奈。

21 世纪教育研究院副院熊丙奇对第一财经记者表示,相比 A 股市场,境外上市的条件比较宽松,这也是目前很多教育企业远赴境外上市的原因之一。

中公教育借壳上市的法律顾问北京市天元律师事务所合伙人吴冠雄对第一财经记者说:" 中公教育的借壳上市的计划,在现阶段法律层面已经没有障碍。"

吴冠雄指出,2016 年之前,2003 年生效的 " 老民办教育促进法 " 第 66 条规定,在工商部门登记注册的经营性培训机构由国务院另行制定管理办法。但到 2016 年修法也没有新的管理办法出台。这说明老民促法不适用中公教育这种培训机构。因此在历史经验中,中公的经营不存在法律障碍。" 这次重组,我们也走访了中公教育相关的教育主管部门,他们对这种经营方式也予以认可。" 吴冠雄表示。

2017 年 9 月生效的新民促法,明确民办学校要按照营利性和非营利性进行分类管理。4 月 20 日教育部发布民办教育促进法实施修订草案征求意见稿。" 如果征求意见稿出来,需要办学许可证,我们会按照各地配套法规去申请。但很大概率不需要了。" 吴冠雄说。

目前华图教育的港股上市处于排队等候中。有市场人士也在观望,华图教育和中公教育两家公司不同的上市路径选择,后续会不会影响到未来双方的行业竞争格局。