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百度投资,开盘破发,齐家网“流血上市”登陆港股

2018年07月12日 16:31 来源:虎嗅APP

可能今天是什么好日子,八家公司扎堆登陆港股,港交所摆上了四面锣,两家公司共敲一面锣。

这里面,原本预计于 7 月 5 日挂牌的齐家网母公司齐屹科技(代码 1739.HK),终于在今天如愿以偿。但可惜,虽然齐家网被称为 " 互联网家装第一股 ",但可惜,齐家网开盘即破发。

截至发稿,齐家网股价跌破发行价 4.85 港元,报 4.60 港元 / 股,跌 5.15%。

老股东百度

齐家网以团购起家(前身为上海团购网),而后逐渐转型为 O2O 互联网家装平台。2010 年 12 月,齐家网展开融资计划,于当年 12 月完成 A 轮融资,在之后的 2015 年 4 月、2018 年 3 月,完成了 B、C 轮投资。招股书显示,齐家网 C 轮融资金额约为 2230 万美元(约合人民币 1.4 亿元)。

百度在 2010 年齐家网 A 轮融资之时便斥资 1.9 亿元入局,目前持有齐家网 14.39% 股权。作为齐家网的第二大股东。

而齐家网曾在 2011 年申请 A 股上市,中国证监会在 2011 年 4 月接受了齐家网的 A 股上市申请审核,但由于 A 股情况发生变化,齐家网在 2011 年 10 月放弃 A 股上市。

时隔八年,百度从 O2O,到 AI,再到搜索和内容,是否能给齐家网相应的资源和光环?

持续亏损,齐家网寻求改变

股书显示,齐家网 2015 年、2016 年、2017 年营收分别为 1.41 亿元、3 亿元、4.79 亿元,但经营亏损分别为 1.63 亿、1.54 亿、1.085 亿。

值得一提的是 2015~2017 年,齐家网的毛利率分别为 62%、41.5%、50.1%,但销售及营销费用非常高,2017 年此费用占营收比为 49,7%,几乎与毛利持平。

此外齐家网 2015 年、2016 年、2017 年优先股及可换股负债的公允价值亏损分别为 783.6 万元、1.129 亿元、7.43 亿元,这导致齐家网三年年度亏损分别为 3.47 亿元、4.1 亿元、8.55 亿元。

便是调整后,齐家网也是亏损。2015 年、2016 年、2017 年持续经营业务经调整亏损分别为 1.63 亿元、1.52 亿元、8932 万元,显然齐家网经营活动处于持续烧钱的状态,仍需要外部供血。

但是,通过优先股和可转债融资供血的同时,齐家网的却有些跑不动了。

2015 年 ~2017 年,公司流动比率分别为 1.4、1、0.9。2015~2017 年,公司经营活动所产生的现金流量净额分别为 -9560.2 万元、-1.01 亿元、-1.19 亿元,与此同时,公司账上的资金也在逐年减少,2015~2017 年,齐家网年末的现金及现金等价物分别为 7.58 亿元、6.12 亿元、4.8 亿元。

家装是个慢行业,并且流程很长,通过互联网虽然能在前端高效获客,但在后端的施工、交付环节偷不了懒,要实打实考验各装修公司的运营、供应链、交付能力。

2015 年,互联网家装迎来资本风口的同时,很多公司开始尝试自营业务,试图做深家装市场,齐家网也不例外。

2017 年齐家网自营业务占营收比重为 59.4%,贡献了过半的营收。

但是,据邓华金 2017 年在接受媒体采访时透露,公司战略已发生转变,开始收缩自营的业务,延展平台的部分。

这次全球发售所得款项的用途,齐家网拟将大半投在平台建设上:约 60% 用于开发网上平台;约 15% 用于技术基础设施及系统的投资;约 10% 用于开发自营室内设计及建筑业务;约 10% 用于其他战略投资及收购;及约 5% 用于一般营运资金。

看来跑不动的齐家网,正在寻求自身的改变。

互联网家装行业的激烈竞争

《证券日报》采访行业人士认为:" 当前,很多互联网家装公司扩张很快,很大的原因是因为这个行业太好了,市场规模非常大,并且随着旧房改造、局部装修等需求的不断崛起,未来的大盘子还能更大,而且用户刚需明显、客单价高、现金流充足,都给装修公司在全国快速扩张提供了动力和实现可能。"

家装市场是一个庞大的市场,据 2017 年高盛发布的研究报告,中国的家装家电市场将在 2020 年超越美国,成为全球第一。

和美国、日本、韩国等发达国家不同的是,中国出售的地产通常是毛坯房,而非已经装修好的房子。高盛预计,由于文化的不同,中国消费者在未来依然倾向于选择毛坯房,之后按照自己的喜好进行装修。

而高盛报告显示,家装产业在整个中国零售业中的占比仅有 5%(不包含汽车和能源)。在日本,这一比例为 7%,美国的比例为 10%。中国在家装上的人均花销仅为 133 美元,日本为 522 美元,美国则高达 928 美元。国内家装在零售业占比过低和人均家装消费过低,依然可以支撑中国家装业迅速发展:

虽然国内家装市场潜力巨大,装修、改造和家用品市场依然在快速发展阶段,具有垄断或寡头地位的公司尚未出现,排名行业前五的企业往往连 3% 的市场份额都没有。万亿市场还没有巨头诞生。

同样,在在互联网家装的赛道上,也没有分出胜负。目前除了齐家网,还有土巴兔、住网、积木家、爱空间等互联网家装品牌。

亿邦动力《2018 年中国家居健康消费白皮书》中显示,中国家装市场规模庞大,互联网家装发展强势,在互联网家装市场份额中,土巴兔用户规模第一,齐家网排名第二 ; 而根据易观智库存的数据,土巴兔市场占有率第一位,齐家网第二位。

虽然港股上市,齐家网并没和对手拉开差距。互联网家装行业竞争远远没有结束。